383/365 Jerome Powell

2013/6/27 Bipartisan Policy Center, DC

美聯儲理事鮑威爾(Jerome Powell)在美國智庫以”Thoughts on Unconventional Monetary Policy”發表演說，除了回顧美聯儲的政策目標和檢討量寬政策的利弊，他也對量寬措施未來的走向繼續釋放訊號。

鮑威爾先重申主席伯南克上周的論調，表示若經濟持續如預測的向好，美聯儲在今年稍後就會開始削減購債規模，並在明年中結束購債。不過在市場只聽進了伯南克的時間表，卻沒有聽進"一切仍視實際經濟狀況決定"後，鮑威爾繼續強調"Data over Date"的重要性，也就是如果經濟表現不如預期，美聯儲仍有可能延後削減甚至增加購債規模。

其實美聯儲看經濟數據做決定的政策始終如一，卻因為伯南克每次發言，總有些部分被媒體放大解讀，例如年初開始談風險，現在又開始談退出，造成市場誤解美聯儲似乎出現政策不連貫。

既然一切都是看數據行事，那今年首季GDP成長率，昨天才被大幅下調至1.8%，我就問鮑威爾，這樣的數據對美聯儲而言是否仍樂觀，能達到今年預測的2.3%到2.6%，並在今年稍後開始削減購債規模?

鮑威爾回答時先表示，目前只過了第一季，未來還有三季要走，但若達到那樣的一組預測值，美聯儲就不會開始削減購債行動。不過他也強調，美聯儲不會過度關注單一數據，而是看整體的經濟復甦狀況。他把美聯儲對房市表現的信心再拿出來講一遍，他認為房市的復甦，已經讓美聯儲看到了需求和供給的良性循環，也就是消費者信心促成買房行為，房市建築活動再提供就業崗位，然後勞動市場復甦再提高消費者信心，也就是私營部門基本面的重大改善，造就了美聯儲對經濟轉好的樂觀預期。

他在演說中最受矚目的部分，是他試圖喊話表示，這段期間市場實在是反應過度了。他說從五月(伯南克國會聽證)以來，市場調整已經大於任何對美聯儲政策路徑的合理重估，特別是短期的遠期和期貨利率反應，已經遠超過聯邦公開市場委員會的意圖。他說目前市場反應顯示，美聯儲在2014年就會調升利率，但是根據19個地區聯儲對經濟的預測，有15個地區認為，美聯儲最快在2015年或2016年才會調升利率。

鮑威爾這番言論，實在讓我越聽越模糊，過去我猜不透，美聯儲到底是真的沒預期到市場會反應如此激烈? 還是他們早預期到市場會如此反應，因此刻意提早操作，以降低實際開始削減購債時的負面影響。但是看美聯儲官員在這周前所未有紛紛出面安撫市場，我想儘管他們預期到市場會反應激烈，但激烈幅度可能的確是超乎預期了。

市場擔心聯儲撤QE，也出現了經濟數據好股市跌，經濟數據差股市強的詭異現象，因此鮑威爾也再次強調，削減購債其實是好事(Good News)，也就是若美聯儲真的開始削減購債，是代表美聯儲有信心，美國經濟已經走向全面復甦了。

不過還有一點值得注意的是，聯邦公開市場委員會有12票，每個委員對QE的未來，或多或少都有不同意見，因此儘管我們可以試圖從某位委員的發言，試圖解讀美聯儲的意圖，但每位委員的發言，其實都包含了個人意見，也代表了我們試圖了解的"美聯儲"，其實並非一條獨裁制的單向決定，而是呈現了投票決定後的多數制結果。